Original-Research: PSI AG (von First Berlin Equity Research GmbH)

Original-Research: PSI AG - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu PSI AG

Unternehmen: PSI AG
ISIN: DE000A0Z1JH9

Anlass der Studie: Covid-19 Update/Geschäftsbericht 2019
Empfehlung: Kaufen
seit: 06.04.2020
Kursziel: €21,20
Kursziel auf Sicht von: 12
Letzte Ratingänderung: 06. April 2020 (vorher: Hinzufügen)
Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PSI AG (ISIN:
DE000A0Z1JH9) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes stuft die Aktie auf BUY
herauf aber senkt das Kursziel von EUR 22,40 auf EUR 21,20.
 
Zusammenfassung:
Die Ergebnisse der PSI für 2019 lagen über unseren Prognosen und zeigten
einen Anstieg des Umsatzes um 13,1% auf €225,2 Mio. (FBe: €220,1 Mio.;
2018: €199,2 Mio.) und einen Anstieg des EBIT um 11,4% auf €17,2 Mio. (FBe:
€16,5 Mio.; 2018: €15,5 Mio.). Die PSI bedient jedoch mehrere
Kundengruppen, die in der aktuellen, durch die Covid-19 verursachte
Rezession verwundbar sind. Dazu gehören Metalle (22% des Umsatzes von
2019); Automotive & Industry (16% des Umsatzes von 2019); Gas & Öl (10% des
Umsatzes von 2019). Die PSI-Guidance für das Jahr 2020 sieht einen Rückgang
des Umsatzes und des EBIT um 5% bzw. 20% vor. Die Geschäftsleitung
begründet ihren Glauben an die relativ geringen Auswirkungen von Covid-19
wie folgt: Erstens geht die PSI von der Arbeitshypothese aus, dass die
Pandemie ab dem dritten Quartal abklingt. Zweitens werden die laufenden
Klimaschutzinvestitionen in Deutschland dafür sorgen, dass das
Stromnetzmanagement, das deutsche Gasnetzmanagement und die Sparte
öffentlicher Personenverkehr in diesem Jahr weiter wachsen werden. Im
Logistikgeschäft lassen ein sehr starker Auftragseingang 2019 (+ ca. 25%)
und die Verflechtung mit dem privaten Online-Konsum ebenfalls auf ein
weiteres Wachstumsjahr schließen. Zusammen erwirtschafteten diese Geschäfte
ca. 53% des Umsatzes von 2019. Drittens werden bei PSI Metals und
Automotive & Industry hohe Auftragsbestände und ein hoher
Softwarewartungsumsatz für eine hohe Kapazitätsauslastung bis weit in das
dritte Quartal hinein sorgen. Die Aussichten sind über das Abebben von
Covid-19 hinaus sehr günstig. Die PSI profitiert weiterhin von dem
wachsenden Anteil an erneuerbaren Energien und Gas an der deutschen
Stromerzeugung. Das Segment Produktionsmanagement bietet eine Beteiligung
an der weltweit führenden Softwareschmiede für die Metallproduktionsbranche
sowie ein Engagement im Internet der Dinge durch das Segment Automotive &
Industry. Die EBIT-Marge dürfte in den nächsten Jahren über 10% steigen, da
die Betriebskosten mit dem Abschluss der Harmonisierung der
Softwareplattform sinken. Wir halten die Argumente des Managements
bezüglich 2020 für plausibel und reduzieren unser Kursziel nur geringfügig
von €22,40 auf €21,20. Wir stufen die Empfehlung von Hinzufügen auf Kaufen
hoch, weil das Kurssteigerungspotenzial nunmehr >25% beträgt.
 
First Berlin Equity Research has published a research update on PSI AG
(ISIN: DE000A0Z1JH9). Analyst Simon Scholes upgraded the stock to BUY but
decreased the price target from EUR 22.40 to EUR 21.20.
 
Abstract:
PSI's 2019 results came in above our forecasts, showing a 13.1% rise in
sales to €225.2m (FBe: €220.1m; 2018: €199.2) and an 11.4% increase in EBIT
to €17.2m (FBe: €16.5m; 2018: €15.5m). However, PSI serves several customer
groups which are vulnerable in the current covid-19-induced recession.
These include metals (22% of 2019 sales); automotive & industry (16% of
2019 sales); gas & oil (10% of 2019 sales). PSI's 2020 guidance is for
declines in sales and EBIT of 5% and 20% respectively. Management justifies
its belief in the relatively mild impact of covid-19 as follows: Firstly,
PSI's working assumption is that the pandemic abates from Q3. Secondly,
ongoing climate protection investments in Germany will ensure that the
electrical network management, German gas network management and public
transport businesses will continue to grow this year. In the logistics
business a very strong 2019 order intake (+ ca. 25%) and exposure to online
private consumption also suggest a further growth year. Together these
businesses accounted for ca. 53% of 2019 sales. Thirdly, at PSI Metals and
Automotive & Industry high order backlogs and a high level of software
maintenance revenue will ensure high capacity utilisation well into Q3/20.
Looking beyond covid-19, prospects are very favourable. PSI continues to
benefit from the growing share of German electricity generation taken by
renewables and gas. The Production Management segment offers participation
in the world's leading metals production software business as well as
Internet of Things exposure through the Automotive & Industry segment.
Meanwhile the EBIT margin should rise beyond 10% over the next few years as
operating costs fall with the completion of software platform
harmonisation. We find management's arguments regarding 2020 plausible and
reduce our price target only modestly from €22.40 to €21.20. We move the
recommendation from Add to Buy because the upside to our price target is
now >25%.
 
Bezüglich der Pflichtangaben gem. §34b WpHG und des Haftungsausschlusses
siehe http://firstberlin.com/imprint/ oder die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/20451.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.